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　　文/赵骐

　　来源：略大参考（ID：hyzibenlun）

　　丘吉尔说，不要浪费每一次危机。已经成长为国民企业的蚂蚁，显然深谙此道。

　　“我们去上市的地方，必须对未来世界的发展、经济的发展、金融的发展、创新的发展是支持的”。

　　马云在 2016 年谈到蚂蚁上市时这样说到。

　　今天，这个地方终于找到了。

　　7 月 20 日，支付宝母公司蚂蚁集团宣布，启动在科创板和港交所主板寻求同步发行上市的计划，以进一步支持服务业务数字化升级做大内需。

　　二季度 GDP 增长转正、北京应急响应降至三级、全国院线重启…越来越多的迹象显示出中国经济的强大韧性。

　　如果说“韧性”反映的是一种短时间内快速复苏能力，那么蚂蚁牵手科创板则是从更长远的角度，为中国经济点赞。

　　长久以来，中国的互联网企业首选海外上市，导致中资资本无法更多地从中获利——与之形成对比的是，美国的科技股“五大天王”，直接带来了美股的十年牛市繁荣。

　　如今，蚂蚁选择拥抱中资资本，在经济充满不确定性的 2020 年，这无疑将为中国经济和资本市场注入强心剂，也会产生示范效应，吸引更多优势互联网企业在国内上市。

　　如果多年后再回看，毫无疑问，这将是中国资本市场最具标示性的事件之一。

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　　想要理解蚂蚁选择在国内上市的意义，我们不妨先把目光转向菜市场。

　　菜市场和股票交易有什么关系？

　　简单来说，上市公司就如同一个个菜商，他们需要入驻某个菜市场后，才可以出售自己的商品。这里的菜市场就是股票交易的板块（交易所），比如主板、创业板、科创板等，而商品则是自己的股份。

　　有的菜市场入驻的门槛很高，收取很高的摊位费、卫生要求极为苛刻，将众多商户拒之门外。这就好比主板，他们在财务、关联交易、主体资质等方面都有非常高的要求，导致只有少数大公司可以能登陆主板。

　　还有一些“菜市场”的入驻门槛相对较低，成为了更多中小企业的选择。

　　除了入驻门槛外，各个“菜市场”还有其他的不同之处，比如覆盖的顾客（投资人）、商品品类（行业）、商品价格（公司估值）等。

　　当然，菜市场也会有兴衰周期，尤其当大环境发生整体变化时，优胜劣汰的自然规律也会在这个行业发挥效应。

　　今年以来，由于被视为疫情爆发的源头以及重要的传播渠道，国内各大菜市场就纷纷进行了整改。相比之下，中国资本市场的改革在数年前就已开始，如今已经初见成效。

　　过去的 20 年是中国互联网行业蓬勃发展的 20 年。

　　阿里巴巴、腾讯、美团、京东等优秀公司不断涌现——福布斯 2020 全球企业榜显示，目前，美国和中国已经牢牢占据了全球实力最强的科技公司前十名。但很遗憾，由于各种原因，这些土生土长的中国优秀互联网企业均无缘国内资本市场。

　　过去的 20 年也是中国资本市场不断改革的 20 年。

　　随着中小板、创业板、新三板的推出，一个多层次资本市场体系正在形成。尤其是近年来，CDR 发行、注册制试点、科创板成立，预示着改革已经进入深水区。

　　科创板于 2019 年 6 月 13 日正式开板；7 月 22 日，首批公司上市。目前，共有 130 家企业登陆科创板，总市值超过 2.4 万亿元。

　　为什么要设立科创板？

　　想象一下，卖海鲜的商贩需要冷柜等设备保存商品，在过去，没有任何一家本土菜市场可以满足这些条件。所以他们只能远赴海外进行交易。而现在，一个附带冷柜、冷藏箱等设备的新市场被专门建立。这就是科创板。

　　科创板设立的目的是为了服务一些符合国家战略、市场认可度高的科技创新企业，通过打造了更适合它们的法规制度、融资环境，吸引这些企业在国内上市，让国人享受这些创新企业成长所带来的红利。

　　蚂蚁集团在全球拥有用户约 13 亿，其中 9 亿来自中国，是这个星球上最大的非社交类 App。相关报道显示，蚂蚁集团估值约 2000 亿美元。

　　值得一提的是，蚂蚁的母公司阿里巴巴在纽约上市，纽交所有着全球最严厉、完善的规章制度。显然，如果蚂蚁集团愿意，它们完全可以选择其他“菜场”作为自己二级市场的起点。

　　因此，这家知名企业的到来，不仅仅创造了历史，更是对科创板的充分肯定，标志着国内的资本市场已具备吸引优秀科创企业的制度和环境。

　　难怪上交所在第一时间欢迎蚂蚁集团：“这展现了科创板作为中国科创企业‘首选上市地’的市场吸引力和国际竞争力。作为中国资本市场服务国家创新驱动战略和优质科创企业的主市场，科创板经过一年多的实践，支持科创企业发展壮大的集聚引领效应不断增强”。

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　　有了好的制度，一个活跃的菜市场是否就形成了？

　　答案是否定的。如果没有合理的定价，一个市场是无法健康发展的。

　　有一个卖大白菜的商贩，当他入驻某个菜市场后，他的商品应该卖多少钱才是合理的？最直接有效的方式，查看这个市场中其他大白菜商户的商品质量和售价，然后拟定自己的价格。

　　但有的时候，这个菜市场中并没有其他人在卖大白菜，那该怎么办？

　　有人觉得可以根据其他菜场中的大白菜售价来定价。这当然是一种解决方案，但不同菜场针对不同的用户群体，同一类商品在不同消费者眼中的价格并不一样。所以，这种定价方式的精确性并不高。

　　资本市场也是如此。

　　京东 2014 年登陆美股时，亚马逊已经上市 17 年了；拼多多在 2018 年上市时，阿里巴巴早已获得了美国投资人的认可。

　　由于和前浪们有着类似的商业模式，投资人更容易理解后浪，便于给出合理估值。换而言之，亚马逊和阿里就如同一杆秤、一个标杆，方便后来者对标，了解自己在二级市场的价值。

　　创立仅仅一年的科创板正面临这样的问题。

　　他们所服务的企业大多属于半导体、高端制造等创新行业，国内二级市场鲜有同类型企业。当这样一家公司想要 IPO 时，它要如何定价？它怎么才能知道自己有“几斤几两”？

　　科创板甚至整个A股市场都缺少“一杆秤”，一杆衡量创新企业股权价值的秤。

　　现在看来，蚂蚁集团选择在科创板上市如同一场及时雨。这家首位登陆A股市场的科技巨头，当仁不让的肩负起成为“标杆”的重任。

　　除了在支付和金融服务方面拥有绝对优势外，蚂蚁的数据库、区块链、共享智能等技术上同样处于领先地位。蚂蚁集团 CEO 胡晓明日前接受外媒采访时透露，2019 年底蚂蚁的技术服务费已占总收入一半以上，未来五年技术服务费占比将达到 80%。

　　不仅仅拥有 13 亿C端消费者，蚂蚁还通过支付、金融服务、底层技术输出等业务服务有数千万中小商家。

　　此外，蚂蚁集团还是国内少数在全球化领域有所建树的科技公司。支付宝在东南亚推出了 9 个本地版数字钱包，并构建了支持中国跨境电商覆盖全球的移动支付网络。

　　从支付到科技，从C端到B端，从中国到全球，这只独角兽的广泛“兴趣”是它成为标杆的资本。

　　企查查数据显示，2019 年支付公司新增 0.28 万家；金融服务公司新增 5.7 万家；区块链公司新增 1.16 万家；大数据公司新增 2.6 万家。

　　未来，这些创新企业中的佼佼者必将有机会登陆科创板。他们或许在整体规模上与蚂蚁集团有一定差距，但对标蚂蚁的某块业务，将是它们衡量自身价值的“试金石”。

　　“公平秤”已经来了，市场繁荣还会远吗？

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　　一张流传甚广的微信群聊天记录显示，蚂蚁宣布启动上市的当天，整栋楼传来了欢呼声，“是财务自由的声音”。事后又有说法称，那只是因为马云出现在办公室，很多人在吵着合影闹腾。

　　不管真相如何，人们愿意相信、也是板上钉钉的事实便是：蚂蚁的上市，将直接造就一批富翁——有杭州人已经在戏谑，房价又要涨了。

　　当然，放在整个时代的大背景看，这只是一个极其微小的注脚。

　　蚂蚁上市带来的利好，远远不是造福员工如此简单。它至少能创下一举三得的局面：

　　首先，阿里巴巴和众多持有蚂蚁股份的企业将获得显著收益。

　　其次，一旦蚂蚁集团可以被公开交易，普通股民也将有机会直接购入蚂蚁股份，分享这只独角兽成长的红利。

　　早在 2015 年 6 月，全国社保基金就以 78 亿元人民币换取当时蚂蚁金服5% 的股份。到了 2018 年 10 月，这笔投资已增值至 500 亿元。可见蚂蚁的成长对缓解社保金压力也做出了重要贡献。

　　而从更加长远的角度看，中国经济才是最大赢家。

　　科技公司是美国过去 10 年来经济增长的最大动力，同时也带动了美国股市十年长牛。

　　2009 年 3 月至 2020 年 6 月，标普 500 上涨了 3.2 倍。以“FAANG”（Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google）为代表的科技龙头股中，增幅最少的 Facebook 也达到了 6.7 倍（Facebook 上市时间较短，2012 年才上市），亚马逊和网飞更是分别增长了 41.6 倍和 86.9 倍。

　　互联网企业同样是中国过去 10 余年来经济增长的主要动力，但A股市场却无法跟着“沾光”。

　　今天，随着中芯国际、寒武纪、蚂蚁集团等龙头企业先后登陆科创板，更多优秀的新经济公司必将慕名而来，进而吸引更多资金进入股市。

　　一个繁荣的资本市场反过来又可以为实体经济增添更多活力。

　　一方面，股权融资等直接融资模式有效降低了中小企业的融资成本；同时，被投标的上市是投资基金主要的推出渠道。一个更规范、更健康并且对新型经济更友好的二级市场，自然会引导资金流向更具活力的创新经济领域。

　　此前，优秀标的一直是A股的稀有物。顺丰目前市值达到 3000 亿元，甚至超过四大航空公司市值之和；茅台市值更是突破 2 万亿元。根本来看，都是A股缺乏优秀标的导致的。

　　其实A股的潜力并不小。

　　银保监会刚刚在上周放宽了保险资金入市的限制，预计将带来 6800 亿元的长线资金。此外，中国仍然是储蓄率最高的国家。2019 年，人均存款高达 6.3 万元。这些资金其实都在跃跃欲试，寻求更好的投资标的。

　　眼下，二季度 3.2% 的 GDP 增速，令中国成为唯一实现正成长的全球主要经济体。中国在新冠疫情中“先进先出”，复苏领先全球。但挑战尚存，由于社会隔离措施并未完全消失，消费是宏观经济各部门中恢复最慢的。经济增长依然面临压力。 

　　在众多不确定性和下行压力情况下，蚂蚁启动上市，无疑是为中国经济注入了一剂强心剂。

　　丘吉尔说，不要浪费每一次危机。已经成长为国民企业的蚂蚁，显然深谙此道。