◆2025年收官之际，全球金融市场迎来关键变局：金属全线狂飙，纷纷刷新历史纪录，非美货币集体走强；而美元指数年内跌幅近10%，恐创下2003年以来最差年度表现。美元走弱的背后，既是美联储独立性遭政治干预引发的危机，也是美国经济结构失衡、关税与通胀阴霾叠加的结果。中国现代国际关系研究院原副院长王在邦指出，强美元周期告一段落，弱美元周期可能开启。
◆泽连斯基28日在美国佛州与特朗普再次会晤；英伟达200亿美元“收编”芯片独角兽团队，欲补齐AI推理短板；柬泰两国开始进入停火状态；日本9万亿日元防卫预算再创新高，已连续14年上涨；太空概念股Sidus周涨66%。
金属集体“狂欢”，非美货币齐涨
美元指数全年重挫近10%，强周期或终结
2025年收官之际，全球金融市场迎来关键变局。
12月26日纽约交易时段，金属全线狂飙，纷纷刷新历史纪录。黄金现货刷新历史高点至4550美元上方，现货白银站上79美元关口，COMEX铜期货全年累计上涨45%。此外，现货铂金全年涨幅超170%，钯金也涨逾111%。
非美货币集体走强。本周，此前弱势的韩元和日元出现反弹。泰铢对美元汇率今年以来涨幅已经超过10%。欧洲货币中，瑞士法郎对美元以15.13%的年涨幅领跑，欧元上涨近14%，有望创下自2003年以来的最佳年度表现；英镑在12月份升值近2%，全年涨幅超过7%。
相反，美元指数年内跌幅约10%，恐创下2003年以来最差年度表现。
多方分析称，美元走弱的背后，既是美联储独立性遭政治干预引发的危机，也是美国经济结构失衡、关税与通胀阴霾叠加的结果。
美元的弱势并非短期波动，新一轮弱美元周期或已开启。
金银铜铂钯齐飞，“货币贬值交易”卷土重来？
贵金属市场再次全线爆发。
12月26日纽约交易时段，贵金属——黄金、白银、铂金、钯金再度全线大涨，其中黄金、白银和铂金均创下历史纪录，COMEX白银期货大涨超11%，现货白银涨逾10%。
此外，沪铜史上首次突破10万元人民币关口，纽铜超越了今年7月史无前例的逼空行情期间所创盘中最高纪录。
在工业需求方面，白银正日益成为推动全球经济技术转型不可或缺的关键要素。世界白银协会表示，白银在太阳能光伏、电动汽车和AI数据中心这三大新经济支柱领域中扮演着至关重要的角色。
据世界白银协会统计，2016年，白银工业需求为1.53万吨；2024年，白银工业需求增长至2.04万吨，八年间需求增长约5000吨。
铜作为“工业的血液”，在新能源、AI数据中心建设以及全球电网升级改造中的不可替代性，构成了其需求坚实的“压舱石”。
然而，美元的贬值是此轮金属价格集体飙升的共同推手。
有分析认为，美联储在近期的连续降息，降低了持有现金或短期债券的吸引力，促使资金流向被视为价值储存手段的黄金、白银等资产。
此外，市场关于“货币贬值交易”（Debasement Trade）回归的讨论再度升温。
12月23日，布鲁金斯学会高级经济学家、前高盛集团首席外汇策略师罗宾•布鲁克斯指出，黄金创下历史新高，证明所谓的“货币贬值交易”已重新启动。
美元指数年内跌近10%，主要货币全面上涨
金属之外，美元的贬值也推升了全球非美元货币的汇率。
本周之前，日元与韩元深陷“贬值风暴”，对美元跌幅远超同期美元指数涨幅。
但近期，日韩当局密集出手，通过口头警告、政策调整等多种方式打响“货币保卫战”。韩元对美元汇率本周大涨2.24%，日元也扭转了日本央行加息后的跌势，上涨近0.82%。
其他亚洲货币中，泰铢走势格外强劲，不仅本月已经上涨超3.62%，而且今年以来涨幅已经超过10%。
此外，MSCI新兴市场货币指数年内涨超6%，创下自2017年以来的最佳年度表现。巴西雷亚尔涨幅也已超10%。
欧洲货币中，瑞士法郎兑美元以15.13%的年涨幅领跑。欧元上涨近14%，有望创下自2003年以来的最佳年度表现；英镑在12月份升值近2%，全年涨幅超过7%。
数据截至12月27日零点
反观美元，12月份美元指数在波动5个月后，单月下跌近1.5%，年内跌幅已达9.61%。
摩根大通新兴市场固定收益策略研究主管乔尼•古尔登表示：“我们认为，持续14年的新兴市场货币熊市周期或已终结，这正是美元周期转变的一部分。”
中国现代国际关系研究院原副院长王在邦在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时表示，强美元周期告一段落，很可能开启一个弱美元周期。
他认为，随着俄乌冲突接近尾声、中东战事趋缓，削弱了美国及美元的国际资本避风港属性；随着降息周期启动，一个弱美元周期是自然而然的事情。
但是，还有更深层的因素。
政治干预“绑架”未来的美联储主席
美联储货币政策独立性正在遭遇前所未有的挑战，成为引发美元信心危机的关键因素。
12月23日，美国总统特朗普明确表态，要求下一任美联储主席支持其大幅降息的经济议程。他甚至在社交媒体宣称：“任何不同意我的观点的人，永远不会成为美联储主席！”这一表态实质上要求候选人预先承诺降息，引发市场对央行独立性受损的深度忧虑。
美国财政部长贝森特近日也暗示，美联储政策框架或将面临重大调整，包括用通胀“区间制”取代现行2%的固定目标，并可能取消备受市场关注的利率路径“点阵图”。这些潜在变动将大幅提升政策预判难度，进一步压制美元走势。
目前，包括白宫国家经济委员会主任凯文•哈西特、前美联储理事凯文•沃什在内的主要候选人纷纷呼应降息主张。其中，曾强烈反对降息的沃什，在当前通胀高于美联储2%目标的背景下仍表态：“大幅降息可降低30年期抵押贷款成本，重启房地产市场。”
有美国媒体发文称：无论特朗普选谁，下任美联储主席都不会是独立的。
中国人民大学国际事务研究所所长王义桅向每经记者指出，美国国内政治博弈，尤其是中期选举临近，导致美联储决策逐渐偏离独立性，有沦为政治服务工具的风险，这种过度干预直接引发市场对美元的信心危机。
汇丰银行分析师也认为，“12月份美元风险溢价扩大，美元疲软恰好也反映了市场对美联储独立性的日益担忧。”
关税扰动，通胀与经济前景不明
过去十余年，美国经济增长、高利率和活跃的资本市场，共同支撑着美元的强势。
但2025年这一根基开始动摇。
王义桅告诉每经记者，特朗普上任后，无论是国内政策还是国际举措，都动摇了美国制度的基础和国际社会对其的信任。
白宫的关税政策成为导火索之一。美联储主席鲍威尔曾多次警示，贸易政策是通胀失控的关键因素。关税不仅扭曲通胀数据真实性，还迫使企业将进口成本转嫁消费者，推动家具、食品等民生商品价格持续上涨。
而且，关税政策对美国通胀的影响并没有完全反应在数据中，甚至特朗普本人也怀疑官方统计的真实程度。
根据美国劳工部12月18日发布的数据显示，今年11月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，低于市场预期。
但是，美国政府的史上最长停摆导致10月通胀数据缺失、11月通胀数据延迟发布以及就业数据统计不完整，让市场陷入“信息真空”，无法准确判断通胀态势和经济走向。
经济结构方面，王义桅向每经记者表示，“2025年美元指数的糟糕表现，本质是全球对美国核心竞争力的‘投票’结果，而非单纯的阶段性波动。”他补充道，当前美国经济存在显著的结构性缺陷，过度依赖高端芯片及少数科技巨头，形成了“英伟达化”的单一经济结构，这种失衡状态显然难以长期维系。
资本已开始用脚投票。
管理着360亿英镑可持续多元资产基金的凤凰集团旗下标准人寿投资方案主管卡勒姆•斯图尔特透露，其基金正在减少对美国股票的投资，转而增加对英国和亚洲市场的投资。此前该基金有60%的股票投资都位于北美。
投资公司AllianceBernstein新兴市场股票主管萨米•铃木（Sammy Suzuki）指出，当前外国投资者持有的美元计价投资接近历史峰值，美元贬值将降低这些资产的非美元计价价值，可能引发全球减持潮。
机构预警：弱周期或持续数年
多数分析机构认为，美元的疲软并非短期现象，一个长期弱势周期可能正在开启。
加拿大皇家银行分析称，从历史规律看，美元的强弱周期通常各持续7~10年。始于2008年初的此轮美元牛市可能已在2022年9月见顶，此后美元指数已下跌约13%，这表明美元可能正在过渡到一个新阶段。
IMF数据进一步佐证美元地位弱化：截至2025年第三季度，美元在全球外汇储备中的份额已降至56.92%。
展望2026年，AllianceBernstein经济学家预测，明年美国实际GDP增速将仅为1.7%，与其他发达国家1.2%的预期增速基本一致。历史数据显示，当美国经济增长与其他发达国家保持一致时，美元往往会走软。
截至2025年9月美元指数走势 图片来源：加拿大皇家银行
三菱日联（MUFG）预测，随着美联储降息幅度可能超过市场预期，美元在2026年将进一步贬值约5%。
Clocktower的首席策略师王凯文（Kevin Wang）的观点更为激进，他认为地缘格局巨变和美国不负责任的财政扩张，将导致美元信用崩溃，未来5到8年，美元实际有效汇率（剔除通货膨胀对各国货币购买力影响后的加权平均汇率）的下跌幅度可能接近40%。
王在邦表示，美元新一轮贬值周期启动后，轻易不会逆转，但影响市场信心的变量在于美国实体经济回归能否有阶段性成效，以及人工智能产业能否顺利发展。
泽连斯基：愿将“和平计划”付诸全民公投
28日赴美见特朗普谈“敏感”议题
泽连斯基（左）和特朗普（右） 图片来源：视觉中国
据央视新闻报道，乌总统泽连斯基12月26日表示，他预计将于12月28日在佛罗里达州与美国总统特朗普举行会晤，讨论对乌克兰的安全保障和领土等一些“敏感”问题。泽连斯基透露，结束俄乌冲突的新版20点“和平计划”相关文件目前已完成90%。
泽连斯基说，新版20点“和平计划”需要由乌美俄欧四方共同签署，没有俄罗斯和欧洲的参与，这份文件将无法签署。
他还表示，若普京同意为期60天的停火，他将把整个“和平计划”交由乌克兰全民公投决定。
据央视新闻报道，美国总统特朗普26日表示，任何涉及乌克兰与俄罗斯的和平协议，最终都必须获得他的认可，并称乌克兰总统泽连斯基“在我批准之前什么都没有”。
据央视新闻报道，俄罗斯外交部副部长里亚布科夫26日则表示，乌克兰方面传播的20点“和平计划”，与俄罗斯在最近几周同美国谈判中讨论的27点“和平计划”的内容“完全不同”。
据央视新闻，当地时间12月27日，乌克兰基辅响起爆炸声。乌克兰空军当日凌晨在社交媒体发文说，俄罗斯军队米格-31战机已升空，乌全境面临导弹袭击威胁。
英伟达200亿美元“收编”芯片独角兽团队
欲补齐AI推理短板
英伟达CEO黄仁勋 图片来源：视觉中国
自12月24日有关英伟达斥资200亿美元收购Groq团队的消息曝光至今，英伟达既未发布新闻稿，也未提交任何监管文件。
12月27日，投资公司伯恩斯坦分析师Stacy Rasgon表示：“200亿美元的交易，却连新闻稿都不用发，为何没人觉得奇怪。”
Groq在新闻稿中表示，公司创始人Jonathan Ross、总裁Sunny Madra以及其他成员将加入英伟达。截至今年9月，Groq估值达到69亿美元。
有媒体表示，通过避免传统的收购方式，科技公司得以规避反垄断审查，并迅速完成交易，从而招揽他们最渴望的人才。
Groq于2016年创立，其创始人Jonathan Ross是谷歌TPU的创造者之一。TPU是谷歌自研的定制芯片，正被部分公司作为英伟达GPU的替代方案。
Groq曾提出“LPU芯片”概念，即“语言处理单元”，专门用于大语言模型推理任务。公司称，LPU芯片速度比H100快10倍，成本仅为其十分之一。
LPU的一大重要特点是采用了SRAM（静态随机存储器），其速度比GPU所用的存储器快约20倍。
Atreides Management首席投资官兼管理合伙人Gavin Baker分析称，大模型推理正加速拆分为prefill（上下文加载）和decode（逐token生成）两个阶段。其中，decode阶段的性能瓶颈更多取决于内存带宽而非算力本身，这使得SRAM架构在低延迟推理中具备独特优势。
在此背景下，Baker将英伟达的布局理解为围绕Rubin形成“三种推理配置”：
一是面向超长上下文prefill的Rubin CPX，依靠大容量、较低带宽的GDDR内存；
二是承担训练与高密度批量推理任务的标准Rubin，以HBM在带宽与容量之间取得平衡；
三是基于Groq技术衍生的“Rubin SRAM”版本，面向超低延迟推理场景，以牺牲容量换取极高内存带宽。
Baker进一步指出，SRAM长期以来在token/s指标上显著领先GPU、TPU及其他ASIC，但此前市场并不确定用户是否愿意为这种“低吞吐、高速度”的方案付费。过去一年多，用户对低延迟推理的支付意愿已得到验证。
在他看来，这一变化将显著抬高竞争门槛，使除TPU、Trainium等少数路线外的通用AI ASIC面临被边缘化的风险。
英伟达目前拒绝就交易细节置评。分析师和投资者可能最早要等到1月5日才能听到相关消息，届时黄仁勋将在拉斯维加斯举行的CES消费电子展上发表讲话。
日本9万亿日元防卫预算再创新高
已连续14年上涨
当地时间12月26日，据央视报道，日本政府26日批准2026财年，也就是2026年4月至2027年3月的预算案。据日本财务省公布的文件，预算规模达122.3万亿日元，约合5.5万亿元人民币，再创历史新高。其中，防卫预算更是连续14年上涨，达9.04万亿日元，约合4053亿元人民币。
据日本财务省公布的文件，高市早苗内阁提出的2026财年预算规模达122.3万亿日元，远超2025财年的115.2万亿日元。为弥补财政收支缺口，高市内阁拟新发国债29.6万亿日元。
目前日本政府债务余额占国内生产总值比重已达240%。高市内阁推行扩张性财政政策、大肆发债，令投资者对日本财政状况恶化的忧虑不断加深。
防卫预算持续走高，引发日本社会各界普遍担忧。
有民众抗议称：新增防卫费，钱要怎么来？说是靠发行国债，再就是提高消费税、提高所得税。可这不就是彻底破坏人们的生活吗？现在已经有越来越多的人连过节的东西都买不起了，连大米都买不起。
柬泰两国开始进入停火状态
据央视新闻报道，当地时间12月27日中午12时，按照柬泰边界总委员会第三次特别会议的联合声明，柬泰两国开始进入停火状态。
当天，泰国和柬埔寨代表召开边界总委员会第三次特别会议，就两国停火问题签署联合声明。联合声明称，两国将从当地时间27日中午12时开始停火。
今年7月24日，泰柬边境爆发武装冲突，双方互相指责对方违反国际法。8月7日，双方在马来西亚吉隆坡举行的两国边界总委员会特别会议上就停火细则达成共识并签署协议，同意维持军队部署现状，承诺不再向边境增兵。10月26日，双方在东盟峰会期间签署关于两国和平的联合声明。12月7日起，泰柬边境地区再次爆发激烈冲突，双方均指责对方“先开火”。新一轮冲突已造成百余人死伤、数十万人避难。12月24日至26日，泰柬双方代表召开边界总委员会秘书处会议，讨论停火议题。
硅谷巨头赴韩国“抢”内存
不管价格，有多少要多少
01:16
12月18日 Databrick CEO阿里·格哈德西 (Ali Ghodsi)：
人工智能自动化并不像许多领导者想象的那么容易。这不仅仅是让你把AI智能体放出来，然后它就能正常工作那么简单。让人工智能在公司内部发挥作用是一门工程艺术，需要仔细的评估、生产工作和强大的团队支持。
12月22日 经济学家、《货币战争》作者吉姆·里卡兹（Jim Rickards）：
推动整个金属市场上涨的因素将在明年持续发力，金价达到10000美元、银价升至200美元，我一点都不会感到意外。
12月25日 美国人形机器人公司Agility Robotics的CEO普拉斯•维拉加普迪（Pras Velagapudi）：
把人形机器人送进仓库或工业场所搬箱子是一回事，而要打造出一个机器人管家则远超当前行业的技术能力，目前的机器人太不可靠，无法胜任复杂任务。
太空概念股Sidus周涨66%；
马斯克财富逼近7500亿美元，超第二名约5000亿美元
12月26日，圣诞节后首个交易日，美股大盘在历史高位附近缩量横盘。
标普500指数收跌0.03%，报6929.94点。本周累涨约1.4%，年初至今上涨17.39%；道指收跌0.04%，报48710.97点。本周累涨1.1%，年初至今上涨14.91%；纳指收跌0.09%，报23593.10点。本周累涨1.2%，年初至今涨22.37%。
美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数收跌0.02%，本周累计上涨1.73%。
12月26日，美国太空概念股Sidus Space一度涨超53%报每股3.38美元，创今年1月以来的最高。但截至收盘，Sidus Space股价跌12.27%报1.93美元，本周累计上涨66.38%。
本周早些时候，Sidus Space在官网宣布，已获得美国导弹防御局（MDA）“可扩展本土创新企业分层防御”（SHIELD）无限定交付无限定数量合同。合同总金额高达1510亿美元。
SHIELD是MDA推出的第二个针对“金穹”项目的多元化合同框架，定位是更具包容性的企业级合同平台，将覆盖19个以上工作领域，包括原型开发、武器设计、系统工程、数据分析与挖掘、网络安全等。
美元指数周五小幅反弹，本周累计下跌0.62%，年初至今下跌9.65%。
受美元走弱影响，贵金属行情持续走高。
纽约尾盘，现货黄金涨1.20%，报4532.96美元/盎司，续创历史新高，本周累计上涨4.50%，年初至今累涨72.78%。
现货白银涨10.07%，报79.1075美元/盎司，续创历史新高，本周累涨17.92%，年初至今累涨174.45%。
COMEX 3月铜期货收涨近5%，盘中一度突破至5.8880美元，创历史新高，年初至今上涨44.86%。
截至发稿，福布斯实时亿万富翁榜的数据显示，埃隆·马斯克身家为7446亿美元，稳居全球首富宝座。他与第二名谷歌联合创始人拉里·佩奇的差距，达近5000亿美元。年初至今，全球3100多位亿万富豪的身家较年初合计增加3.6万亿美元，总额达到18.7万亿美元。
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