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摘要
高回报吸引下转债持仓大幅提升。1）仓位方面，二季度基金转债仓位大幅提升。全部基金持有转债市值环比一季度大幅提升281.83亿元、且全部基金的转债仓位上升至0.59%，混合型基金中灵活配置型的转债仓位大幅提升，偏债混合型的转债仓位小幅提升；债券型基金中二级债基与一级债基的仓位均大幅提升，中长期纯债基金仓位则基本持平。此外主流的转债基金再次得到较大幅度的申购、总资产规模创下历史新高。2）持仓风格方面，坚守低价的同时适当加仓中高价位转债。二季度混合基金不同价位转债市值均有增长，其中低价转债占比略有下降；债券型基金持仓的低价转债市值下降而中高价转债市值上升，其中中长期纯债债基与一级债基低价转债的减仓幅度均较大，二级债基与转债债基对低价品种几乎没减仓。3）持仓个券方面，顺周期与大盘金融品种（尤其是上半年新发行的银行转债）继续被增持，此外部分兼具低价&主题性的个券也重新被基金持仓。
一周市场回顾：上周股市高度震荡，新能源车主题产业链与钢铁板块大涨，而消费相关的食品饮料等仍然大跌。转债方面，上周中证转债指数上涨1.41%、远好于主要股指，成交仍然处于高位；估值方面，转股溢价率继续上升至28%以上，价格中位数也上升至117元以上，均处于历史较高分位数。
股市：主题行情继续演绎，景气度为王。本周市场继续演绎半导体与新能源汽车的主题行情，消费板块表现继续萎靡。短期货币政策层面降准过后降息的预期落空，但流动性仍然保持中性偏宽松，国内经济目前仍然景气度较高，当前疫情虽然反复但对经济影响逐步减弱。流动性中性、经济环境尚可的背景下，中观层面的行业景气度与微观层面的业绩仍然是市场关注的核心，建议关注半年报超预期、三季报景气有望持续的板块，如钢铁、化工、电新、汽车及零部件、电子、建材等领域。
转债：估值等指标处于历史较高位置。过去几周以来转债指数表现均好于权益市场，且出现显著的拉估值现像，转债价格中位数也上升至历史较高水平，性价比继续下降。转债策略方面，短期冲高的题材券及时获利了结、且不宜再追高，关注优质新券上市后的参与窗口，核心还是从景气度与业绩角度参与。择券方面，可以关注1）顺周期新凤、恒逸、盛虹；2）TMT业绩高增长朗新等；3）高景气新能源标的万顺转2、三花、长汽等；4）银行标的苏银、南银、光大等；5）优质新券伯特等；6）低价优质品种金田。
一级市场跟踪：上周1只新券发行，3家公司发布预案，7家公司转债发行获股东大会通过，1家可转债获发审委通过，4家公司可转债获得证监会核准批复。
风险提示：流动性冲击，再融资政策变动
正文
【高回报吸引下转债持仓大幅提升】
1、转债仓位：大幅提升
今年一季度全市场基金持有转债（基金公告口径，不包括可交债，下同）市值1330.25亿元，环比一季度末增长26.88%，占比转债市值为23.06%、环比一季度末上升1.27个百分点，基金对转债的持有比例继续提升；仓位上，所有基金转债持仓比一季度末提升0.09个百分点至0.59%，基金的转债持仓继续提升。
其中股票型基金持有的转债大幅上升至16.13亿元、环比提升5.5亿元，混合型基金持有转债市值继续大幅提升106.99亿元至380.25亿元，债券型基金持有转债市值提升178.16亿元至935.08亿元，债券型基金仍然是持有转债的主力。
债券型基金中，主要持仓的一级债基持有转债规模大幅提升至142.93亿元，二级债基的转债持仓规模上升138.59亿元至721.78亿元，中长期纯债型基金则小幅增持5.74亿元至63.24亿元；从持仓比例来看，二级债基的转债持仓比例大幅上升1.16个百分点至11.07%，一级债基的持仓比例也大幅上升1.13个百分点至10.86%。
2、持仓风格：坚守低价，增持中高价
首先从不同基金对转债的持仓风格来看，债券型基金中中长期纯债基金最为保守，其持有低价转债的市值占比为29.41%，一级债基也相对保守、其持有转债的低价市值占比为23%，相比之下转债基金与二级债基持有的低价转债市值占比为20.68%、14.69%；转债基金最为激进，根据其Q1持仓、价格在120元以上的转债市值占比达到39.32%；混合型基金中，偏债混合型基金与灵活配置型基金的低价转债占比分别为34.32%、41.27%，对转债的持有均较为保守，且上各类型基金的转债持仓风格也表现出一定分化。
从各类型基金四季度的转债持仓变化来看，混合型基金中偏债混合与灵活配置基金持有的转债风格雨一季度相比较为一致，今年二季度二者对不同价位的转债持仓均有不小幅度的增加，其中对高价转债的增持幅度略高于中低价。
而债券型基金则与混合型基金不太相同，中长期纯债型基金所持有的低价转债市值小幅下降而高价转债市值大幅提升，中等价位转债市值也有所提升；一级债基的低价转债市值小幅下降，而中高价位转债持仓市值均大幅提升。二级债基中，低价转债持仓市值几乎必变，而中高价位转债持仓市值均大幅上升；转债债基也较为类似，低价转债持仓市值几乎不变，中高价位转债市值泽明显提升。
二季度主要基金的持仓在低价品种上也并未大幅减少，同时主要加仓中高价转债。
3、持仓个券：新发银行转债受到青睐
二季度哪些新券最受欢迎？规模较大的南银、苏行等以及优质新券三花、国微等。今年二季度共发行26只转债新券（以发行结果公布时间计算），从新券中基金的持仓情况来看，基金持仓规模较大/家数多的几只，除规模较大的东财转3、南银、苏行以外，其余基本面较好的三花、国微、旗滨等基本面较好的标的。
二季度转债指数连续上涨，表现远好于除创业板以外的其他主要指数，风格来看，股市继续演绎中小盘与成长行情，对应至转债中的低价品种以及热门行业均出现不小涨幅，核心品种则表现的非常抗跌，增持的个券呈现如下特征：
1）大盘转债被大幅增持，如大秦、苏银、浦发等。
2）顺周期标的靖远、恒逸、冀东、金诚等；
3）行业景气向上的优质标的福20、星宇、海澜等。
而基金减持的个券中，一方面有价格已经处于较高位置的常汽、明泰、中金、韦尔、鼎胜、双环、太阳等，另一方面上半年多只优质城商行转债发行的情况下，江银、无锡、光大等银行转债也被减持。
此外值得注意的是，今年二季度部分此前并无持仓的部分低价&题材转债开始被大幅增持，如飞凯、金诺、九洲转2等。
从各类型基金的持仓偏好来看，均发生较大变化。二季度灵活配置型基金的重仓个券在低价金融转债的基础上新增弹性品种明泰，偏债混合型基金中仍然以相对低价的个券为主，包括银行以及非银的部分标的；一级债基十大重仓个券中新增本钢、现代，交科、龙净被减持，中长期债基的持仓基本稳定、新进本钢成为重仓个券；二级债基中上一季度十大重仓的中天、以及退市的紫金不在重仓，东财转3、南航进入，此外值得注意的是光大已经被减持至由第一大成为第三大，苏银代替光大成为第一大弹性银行转债；转债债基的前十大持仓中，已经赎回退市的紫金不在持仓之列，取而代之的是东财转3，此外与二级债基类似，光大被大量减持超过10亿，已经不是第一大重仓个券，取而代之的是苏银。
【本周市场回顾】
1、权益市场：巨幅震荡
本周上证综指、创业板指涨跌幅分别为0.31%、1.08%。近两周市场热情颇高，在半导体、新能源等各个热门赛道中来回切换，上周外围大跌也并未影响A股市场的热情，成交连续突破万亿。分板块来看，各个板块本周仍然保持较大分化，有色金属、钢铁、电气设备领涨，新能源汽车赛道仍然火热，而纺织服装、农林牧渔、食品饮料则跌幅靠前，偏消费的赛道普遍表现较弱，各板块之间涨跌幅分化较大。
指数估值继续回升。全部A股PE（TTM）由上周的17.63X上升至本周的17.72X，处于2005年以来历史估值水平的52.1%分位数，全市场估值继续回升。创业板PE(TTM)由上周的52.55X回升至53.15X，处于2009年以来历史估值水平的56.1%分位数，创业板估值也继续回升。
各板块估值出现较大分化。本周领涨的有色金属、钢铁、电气设备估值分别回升2.21X、0.91X、3.16X，领跌的纺织服装、农林牧渔、食品饮料板块估值分别回落1.27X、1.21X、1.72X，当前电气设备板块估值已经逐步接近历史极值，本周上涨过后食品饮料板块的估值仍然处于历史高位，医药生物、电气设备的估值再次回到历史均值以上，部分板块的估值仍然处于历史较低位置。
2、转债市场：指数不断创新高
本周中证转债指数收于397.96、上升1.41%，远好于主要股指；成交量方面，本周成交量仍然维持高位，日均成交量732.06亿元、环比小幅回落6.87%，近期股市波动较大、单成交仍然火热，转债也不例外，成交维持高位。
个券方面，本周聚飞（34.14%）、天铁（31.49%）、伯特（31.1%）涨幅靠前，分属电子、化工、汽车行业，其中伯特为新上市转债；九典（-23.31%）、中天（-11.98%）、奥佳（-11.52%）领跌，分别属于医药生物、通信、家用电器行业，与正股走势基本一致，其中嘉澳为双高标的。
就绝对价位来看，本周可转债收盘价中位数为117元，比上周继续上涨。绝对价位在120元以上的转债数量上升至171支，高价转债数量已经达到不低的位置。
高性价比转债数量大幅减少。当前价格低于115元、转股溢价率低于20%的标的数量不超过20只，当前转债高性价比品种数量大幅下降，价格105元以上的转债数量处于历史相对低位。
【转债投资策略】
股市：主题行情继续演绎，景气度为王。本周市场继续演绎半导体与新能源汽车的主题行情，消费板块表现继续萎靡。短期货币政策层面降准过后降息的预期落空，但流动性仍然保持中性偏宽松，国内经济目前仍然景气度较高，当前疫情虽然反复但对经济影响逐步减弱。流动性中性、经济环境尚可的背景下，中观层面的行业景气度与微观层面的业绩仍然是市场关注的核心，建议关注半年报超预期、三季报景气有望持续的板块，如钢铁、化工、电新、汽车及零部件、电子、建材等领域。
转债：估值等指标处于历史较高位置。过去几周以来转债指数表现均好于权益市场，且出现显著的拉估值现像，转债价格中位数也上升至历史较高水平，性价比继续下降。转债策略方面，短期冲高的题材券及时获利了结、且不宜再追高，关注优质新券上市后的参与窗口，核心还是从景气度与业绩角度参与。择券方面，可以关注1）顺周期新凤、恒逸、盛虹；2）TMT业绩高增长朗新等；3）高景气新能源标的万顺转2、三花、长汽等；4）银行标的苏银、南银、光大等；5）优质新券伯特等；6）低价优质品种金田。
附：一级市场跟踪
本周共发行1只公募可转债，为金博（6亿元）。
本周新增3个转债预案，分别为高测股份（4.9亿元）、绿色动力（23.9亿元）、顺博合金（7.5亿元）；7家公司可转债发行方案获股东大会通过，为福斯特（24亿元）、禾丰股份（15亿元）、东宏股份（4.5202亿元）、立华股份（20.448094亿元）、易华录（14.687亿元）、设研院（3.76亿元）、宏发股份（20亿元）；1家公司可转债发行获发审委通过，为耐普矿机（4亿元）；4家公司转债发行获证监会核准，分别为帝尔激光（8.4亿元）、华正新材（5.7亿元）、久量股份（4.38亿元）、瑞丰高材（3.4亿元）。
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